পোস্ট ক্র্যাশ ভিসি মার্কেট দেখতে কেমন? | মার্ক সাস্টার দ্বারা

আমাদের মধ্য বছরের offsite আমাদের অংশীদারিত্ব এ আপফ্রন্ট ভেঞ্চারস ভেঞ্চার ক্যাপিটালের ভবিষ্যত এবং স্টার্টআপ ইকোসিস্টেম কেমন হবে তা নিয়ে আলোচনা করছিল। 2019 থেকে মে 2022 পর্যন্ত, আমরা যে চারটি সেক্টরে পর্যালোচনা করছিলাম সেগুলির মধ্যে 53-79% জনসাধারণের মূল্যায়নের সাথে বাজারটি যথেষ্ট নিচে ছিল (এটি আরও নিচের দিকে)।

==> পাশাপাশি, আমাদের একটি নতুন LA-ভিত্তিক অংশীদার রয়েছে যা আমি ঘোষণা করতে পেরে রোমাঞ্চিত: নিক কিম. প্লিজ তাকে অনুসরণ করুন এবং তাকে আপফ্রন্টে স্বাগত জানাই!! <==

আমাদের উপসংহারটি ছিল যে এটি একটি অস্থায়ী ব্লিপ নয় যা দ্রুততার সাথে V-আকৃতির মূল্যায়নের পুনরুদ্ধারের প্রবণতা-ব্যাক আপ করবে, বরং বাজারে এই সংস্থাগুলিকে কিছুটা স্থায়ীভাবে কীভাবে মূল্য দেবে তা একটি নতুন স্বাভাবিকের প্রতিনিধিত্ব করে। আমরা মরগান স্ট্যানলির সাথে আমাদের একটি বৈঠকের পরে এই উপসংহারটি আঁকে যেখানে তারা আমাদের ঐতিহাসিক 15 এবং 20 বছরের মূল্যায়নের প্রবণতা দেখিয়েছিল এবং আমরা সবাই আলোচনা করেছি যে আমরা এর অর্থ কী ভেবেছিলাম।

SaaS কোম্পানিগুলিকে কি 24x এন্টারপ্রাইজ ভ্যালু (EV) থেকে নেক্সট টুয়েলভ মান্থ (NTM) রেভিনিউ মাল্টিপলে ট্রেড করা উচিত যেমনটি তারা নভেম্বর 2021-এ করেছিল? সম্ভবত না এবং আমরা মনে করি 10x (মে 2022) ঐতিহাসিক প্রবণতার সাথে সঙ্গতিপূর্ণ বলে মনে হয় (আসলে 10x এখনও বেশি)।

এটি উপলব্ধি করতে সত্যিই একটি প্রতিভা লাগে না যে পাবলিক মার্কেটে যা ঘটে তা ব্যক্তিগত বাজারে ফিল্টার করার সম্ভাবনা বেশি কারণ এই কোম্পানিগুলির চূড়ান্ত প্রস্থান হয় একটি আইপিও বা একটি অধিগ্রহণ (প্রায়শই একটি পাবলিক কোম্পানি দ্বারা যার মূল্যায়ন প্রতিদিন বাজার দ্বারা নির্ধারিত)।

এটি ধীরে ধীরে ঘটতে থাকে কারণ যখন পাবলিক মার্কেটে প্রতিদিন লেনদেন হয় এবং দাম তখন তাৎক্ষণিকভাবে সামঞ্জস্য করে, প্রাইভেট মার্কেটগুলি ফলো-অন ফাইন্যান্সিং রাউন্ড না হওয়া পর্যন্ত রিসেট হয় না যার জন্য 6-24 মাস সময় লাগতে পারে। তারপরও বেসরকারী বাজারের বিনিয়োগকারীরা একই মূল্যে বিনিয়োগ করে মূল্যায়ন পরিবর্তনের উপর কাগজপত্র দিতে পারে কিন্তু আরও কাঠামোর সাথে তাই “শিরোনাম মূল্যায়ন” বোঝা কঠিন।

কিন্তু আমরা নিশ্চিত যে মূল্যায়ন পুনরায় সেট করা হবে। প্রথমে লেট-স্টেজ টেক কোম্পানিতে এবং তারপর এটি ফিল্টার করে গ্রোথ এবং তারপর A এবং শেষ পর্যন্ত বীজ রাউন্ডে ফিরে আসবে।

এবং তাদের অবশ্যই রিসেট করতে হবে। আপনি যখন তাকান কত মধ্যম মূল্যায়ন গত 5 বছরে একা চালিত হয়েছে তা হল কলা। প্রাথমিক পর্যায়ের কোম্পানিগুলির জন্য মধ্যম মূল্যায়ন প্রায় $20 মিলিয়ন প্রাক-মানি মূল্যায়ন থেকে $60 মিলিয়নে তিনগুণ বেড়েছে এবং প্রচুর ডিলের দাম $100 মিলিয়নের উপরে। আপনি যদি 24x EV/NTM ভ্যালুয়েশন মাল্টিপলে প্রস্থান করেন তবে আপনি প্রাথমিক পর্যায়ের রাউন্ডের জন্য অতিরিক্ত অর্থ প্রদান করতে পারেন, সম্ভবত “বৃহত্তর বোকা তত্ত্ব” কিন্তু আপনি যদি বিশ্বাস করেন যে প্রস্থান গুণিতকগুলি একটি নতুন স্বাভাবিক অবস্থায় পৌঁছেছে, এটি আমার কাছে পরিষ্কার: আপনি। সহজভাবে। পারে না। ওভারপে

এটা শুধু গণিত.

কীভাবে টাইগার সবাইকে পিষে ফেলছে সে সম্পর্কে কোনও ব্লগ পোস্ট নেই কারণ এটি 1-বছরে তার সমস্ত পুঁজি স্থাপন করছে যখন “সকাররা” 3-বছরের বেশি বিনিয়োগ করছে এই বাস্তবতা পরিবর্তন করতে পারে। 12-বছরের ষাঁড়ের বাজারে IRR-গুলিকে সত্যিই ভালভাবে কাজ করা সহজ কিন্তু ভিসিদের ভাল এবং খারাপ বাজারে অর্থ উপার্জন করতে হবে।

বিগত 5 বছরে দেশের সেরা বিনিয়োগকারীরা উচ্চমূল্যে বিপুল পরিমাণ পুঁজি দিয়ে বিজয়ীদের অভিষিক্ত করতে পারে এবং তারপরে মিডিয়া হাইপ মেশিন সচেতনতা তৈরি করবে, প্রতিভারা পরবর্তী অনুভূত $ 10 বিলিয়ন বিজয়ীর সাথে যোগদানের জন্য প্রতিযোগিতা করবে এবং যদি গান থামে না তাহলে সবাই খুশি।

গান বাদ দিয়ে থেমে গেল।

মোতায়েন হওয়ার অপেক্ষায় প্রচুর অর্থ এখনও সাইডলাইনে বসে আছে। এবং এটি স্থাপন করা হবে, যে বিনিয়োগকারীরা কি.

পিচবুক অনুমান করে যে প্রায় $290 বিলিয়ন ভিসি “ওভারহ্যাং” (প্রযুক্তি স্টার্টআপগুলিতে মোতায়েন করার অপেক্ষায় অর্থ) রয়েছে এবং এটি গত এক দশকে 4 গুণেরও বেশি। কিন্তু আমি বিশ্বাস করি যে এটি ধৈর্য সহকারে স্থাপন করা হবে, এমন একটি প্রতিষ্ঠাতাদের জন্য অপেক্ষা করা হবে যারা 2021 মূল্যায়ন মেট্রিক্সে কৃত্রিমভাবে আঁকড়ে থাকে না।

আমি আমার কয়েকজন বন্ধুর সাথে কথা বলেছিলাম যারা দেরী পর্যায়ের বৃদ্ধির বিনিয়োগকারী এবং তারা মূলত আমাকে বলেছিল, “আমরা কেবলমাত্র সেই সংস্থাগুলির সাথে কোনও মিটিং করছি না যারা 2021 সালে তাদের শেষ প্রবৃদ্ধির রাউন্ড উত্থাপন করেছিল কারণ আমরা জানি যে এখনও একটি অমিল রয়েছে প্রত্যাশা 2019 বা 2020 সালে সর্বশেষ উত্থাপিত সংস্থাগুলি বাজারে না আসা পর্যন্ত আমরা অপেক্ষা করব।”

বিনিয়োগকারীদের যথাযথ অধ্যবসায় পরিচালনা করতে এবং শুধুমাত্র একটি বাধ্যতামূলক ব্যবসায়িক ক্ষেত্রেই নয় বরং প্রতিষ্ঠাতা এবং বিনিয়োগকারীদের মধ্যে ভাল রসায়নও রয়েছে তা নিশ্চিত করতে আমি ইতিমধ্যেই স্বাভাবিকতা ফিরে দেখতে পাচ্ছি।

আমি স্পষ্টতই প্রতিটি ভিসির পক্ষে কথা বলতে পারি না। কিন্তু আমরা যেভাবে দেখতে পাই তা হল এই মুহূর্তে উদ্যোগে আপনার কাছে 2টি পছন্দ রয়েছে – সুপার সাইজ বা সুপার ফোকাস।

আপফ্রন্টে আমরা “সুপার ফোকাস”-এ স্পষ্টভাবে বিশ্বাস করি। আমরা “গোল্ডম্যান শ্যাস অফ ভিসি” তৈরির দৌড়ে সবচেয়ে বড় সংস্থাগুলির সাথে বৃহত্তম AUM (পরিচালনার অধীনে সম্পদ) জন্য প্রতিযোগিতা করতে চাই না তবে এটি স্পষ্ট যে এই কৌশলটি কারও কারও জন্য সাফল্য পেয়েছে। 10 বছরেরও বেশি সময় ধরে আমরা আমাদের বীজ বিনিয়োগের মাঝামাঝি প্রথম চেকের আকার $2-3.5 মিলিয়নের মধ্যে রেখেছি, আমাদের বীজ তহবিলগুলি বেশিরভাগই $200-300 মিলিয়নের মধ্যে রেখেছি এবং আমরা একটি স্টার্টআপে লিখি প্রথম চেক থেকে ~20% মাঝারি মালিকানা প্রদান করেছি .

আমি বছরের পর বছর ধরে লোকেদের কাছে এটি বলেছি এবং কিছু লোক বুঝতে পারে না যে আমরা এই ষাঁড়ের বাজার চক্রের মধ্য দিয়ে কীভাবে এই কৌশলটি চালিয়ে যেতে পেরেছি এবং আমি লোকদের বলি — শৃঙ্খলা এবং ফোকাস। অবশ্যই আমাদের মৃত্যুদন্ড বিরুদ্ধে কৌশল বদলাতে হয়েছে কিন্তু কৌশল অটল থেকেছে।

2009 সালে আমরা একটি চুক্তি পর্যালোচনা করতে দীর্ঘ সময় নিতে পারি। আমরা গ্রাহকদের সাথে কথা বলতে পারি, পুরো ম্যানেজমেন্ট টিমের সাথে দেখা করতে পারি, আর্থিক পরিকল্পনা পর্যালোচনা করতে পারি, গ্রাহক ক্রয়কারী দলগুলি পর্যালোচনা করতে পারি, প্রতিযোগিতার মূল্যায়ন করতে পারি ইত্যাদি।

2021 সালের মধ্যে 20% মালিকানা পেতে আমাদেরকে গড়ে $3.5m প্রথম চেক লিখতে হয়েছিল এবং মূল্যায়ন করার জন্য আমাদের কাছে অনেক কম সময় ছিল। আমরা প্রায়ই দলগুলি সম্পর্কে জানতাম তারা আসলে কোম্পানি সেট আপ করার আগে বা তাদের নিয়োগকর্তা ছেড়ে চলে যায়। এটি জ্ঞানের “আমাদের সাঁতারের গলিতে থাকতে” চরম শৃঙ্খলাকে বাধ্য করে এবং কেবলমাত্র সর্বশেষ প্রবণতায় চেক লিখতে না। তাই আমরা এনএফটি বা অন্যান্য ক্ষেত্রগুলির তহবিলগুলিকে বড় করে বসেছিলাম যেখানে আমরা অনুভব করিনি যে আমরা বিশেষজ্ঞ ছিলাম বা যেখানে মূল্যায়ন মেট্রিক্স আমাদের তহবিল লক্ষ্যগুলির সাথে সঙ্গতিপূর্ণ ছিল না।

আমরা বিশ্বাস করি যে যেকোন বাজারে বিনিয়োগকারীদের “প্রান্ত” প্রয়োজন … কিছু (থিসিস) বা কাউকে (অ্যাক্সেস) প্রায় অন্য যেকোনো বিনিয়োগকারীর চেয়ে ভালো জানা। তাই আমরা আমাদের বিনিয়োগ থিমগুলির কাছাকাছি থেকেছি: স্বাস্থ্যসেবা, ফিনটেক, কম্পিউটার ভিশন, মার্কেটিং প্রযুক্তি, ভিডিও গেম অবকাঠামো, স্থায়িত্ব এবং ফলিত জীববিদ্যা এবং আমাদের অংশীদার রয়েছে যারা প্রতিটি অনুশীলনের ক্ষেত্রে নেতৃত্ব দেয়।

আমরা ভৌগোলিক উপর ব্যাপকভাবে ফোকাস. আমি মনে করি বেশিরভাগ মানুষ জানে যে আমরা LA-তে সদর দপ্তর করছি (সঠিকভাবে সান্তা মনিকা) কিন্তু আমরা জাতীয় এবং আন্তর্জাতিকভাবে বিনিয়োগ করি। সান ফ্রান্সিসকোতে আমাদের 7 জনের একটি দল রয়েছে (আমাদের বিশ্বাসের উপর একটি পাল্টা বাজি যে বে এরিয়া একটি আশ্চর্যজনক জায়গা।) আমাদের প্রায় 40% লেনদেন লস অ্যাঞ্জেলেসে করা হয় তবে আমাদের প্রায় সমস্ত ডিল আমাদের তৈরি করা LA নেটওয়ার্কগুলির সুবিধা দেয় 25 বছরের জন্য। আমরা এনওয়াইসি, প্যারিস, সিয়াটেল, অস্টিন, সান ফ্রান্সিসকো, লন্ডনে ডিল করি — তবে আমরা আপনাকে LA-তে অ্যাক্সেস করার ++ও দিই।

যে শেষ করার জন্য আমি যে শেয়ার করতে সত্যিই উত্তেজিত নিক কিম আমাদের LA অফিস ভিত্তিক অংশীদার হিসাবে আপফ্রন্টে যোগদান করেছে। যদিও Nick এর একটি জাতীয় রেমিট থাকবে (তিনি ~10 বছর ধরে NYC তে ছিলেন) তিনি প্রাথমিকভাবে আমাদের হোমটাউন কভারেজ বাড়ানোর দিকে মনোনিবেশ করতে চলেছেন। নিক ইউসি বার্কলে এবং হোয়ার্টনের একজন প্রাক্তন ছাত্র, ওয়ারবি পার্কারে কাজ করেছেন এবং তারপরে অতি সম্প্রতি শ্রদ্ধেয় এলএ-ভিত্তিক বীজ তহবিলে কাজ করেছেন, ক্রসকাট.

যে কেউ ভিসি শিল্প অধ্যয়ন করেছেন তারা জানেন যে এটি “পাওয়ার আইন” দ্বারা কাজ করে যার মধ্যে কয়েকটি মূল চুক্তি একটি তহবিলের সিংহভাগ ফেরত দেয়। আপফ্রন্ট ভেঞ্চারগুলির জন্য, যে কোনও প্রদত্ত তহবিলে 25 বছর ধরে বিনিয়োগ করলে 5-8টি বিনিয়োগ সমস্ত বিতরণের 80% এর বেশি ফেরত দেবে এবং এটি সাধারণত 30-40 বিনিয়োগের বাইরে। তাই এটি প্রায় 20%।

কিন্তু আমি ভেবেছিলাম যে আমরা কীভাবে আমাদের পোর্টফোলিওগুলি পরিচালনা করি সে সম্পর্কে চিন্তা করার একটি ভাল উপায় হল এটি একটি ফানেল হিসাবে চিন্তা করা। যদি আমরা একটি বীজ তহবিলে 36-40টি ডিল করি, তাহলে 25-40% এর মধ্যে প্রথম 12-24 মাসের মধ্যে বড় আপ-রাউন্ড দেখতে পাবে। এটি প্রায় 12-15টি বিনিয়োগে অনুবাদ করে৷

এই সংস্থাগুলির মধ্যে যেগুলি ভাল অর্থায়নে পরিণত হয় আমাদের কেবলমাত্র 15-25% এর প্রয়োজন হয় 2-3 গুণ তহবিল ফেরত দেওয়ার জন্য। কিন্তু এই সবই এই ধারণার উপর চালিত হয় যে আমরা গেট থেকে $20 মিলিয়ন চেক আউট লিখিনি, যে আমরা $100 মিলিয়ন প্রাক-মানি ভ্যালুয়েশন দিইনি এবং আমরা খুব তাড়াতাড়ি বাজি রেখে একটি অর্থপূর্ণ মালিকানা নিয়েছি। প্রতিষ্ঠাতাদের উপর এবং তারপর প্রায়ই এক দশক বা তার বেশি সময় ধরে তাদের সাথে অংশীদারিত্ব করা।

কিন্তু এখানে সেই জাদুটির কথা খুব কম লোকই বলে…

আমরা মাত্র 6টি ডিল থেকে আপফ্রন্টে $1.5 বিলিয়ন মূল্যের বেশি তৈরি করেছি যা অবিলম্বে উপরে এবং ডানদিকে ছিল না।

এই ব্যবসাগুলির সৌন্দর্য যা অবিলম্বে গতিশীল ছিল না যে তারা ততটা পুঁজি সংগ্রহ করেনি (তাই আমরা বা প্রতিষ্ঠাতাদেরকেও অতিরিক্ত কমাতে হয়নি), তারা সত্যিকারের আইপি তৈরি করতে সময় নিয়েছে যা প্রতিলিপি করা কঠিন, তারা প্রায়শই শুধুমাত্র 1 বা 2 শক্তিশালী প্রতিযোগীকে আকৃষ্ট করে এবং আমরা আমাদের আপ-এন্ড-টু-দ্য-ডান কোম্পানীর থেকেও এই দল থেকে আরও বেশি মূল্য দিতে পারি। এবং যেহেতু আমরা এখনও এই 6টি ব্যবসার মধ্যে 5টির মালিক রয়েছি আমরা মনে করি যদি আমরা ধৈর্য ধরি তবে উল্টোটা অনেক বেশি হতে পারে।

এবং আমরা ধৈর্যশীল।